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茅台估值持续下滑态势

中国调研报告网 www.BaogaoBaogao.com 2019年1月6日
  导读:茅台估值从12年初开始就已经逐渐往下走下行通道,一直走到14年的1月份,历时两年多一点,估值从接近30倍降到了10倍。

  茅台估值从12年初开始就已经逐渐往下走下行通道,一直走到14年的1月份,历时两年多一点,估值从接近30倍降到了10倍。如果看它的盈利报,其实12到14年茅台业绩的下降幅度很小,基本没有下降。所以其实估值的回落构成了茅台在12到14年股价回落的核心的原因。

  具体看茅台在这段时间发生了什么。12年春节茅台的批价见到了顶点,12年1月份茅台的批价是1850,终端的价格到了2100。到了这个价格之后,其实市场已经比较担心后面茅台的需求是否能够维持,因为当时已经开始有一些三公消费限制的风声。另外也有投资者在11年调研发现,需求里面有大量的三公消费、政务消费,价格从11年的四五月份开始往上快速提升。投资者认为可能会有一些非理性的因素,所以从12年春节之后批价开始回落,估值在11年的基础上继续往下降。

  中智林了解到,到12年的5月份,当时公司召开股东大会发布了财务预算方案,给出2012年同比增长51%的收入计划。这个计划比当时的市场预期还是要强的,所以虽然批价从12年春节的1850降到了1400块,但是51%的增速还是给了投资者很强的信心,所以股价有了一些回升。再往后到了7月份,公司披露了集团上半年的数据,上半年集团同比收入增长38%,利润增长37%,这比全年的目标要低。所以当时市场开始有些担心估值继续回落。

  到了8月份公司披露中报,其实中报对应二季度的增速还可以,但是因为有一些预收账款的释放,所以从销售回款来看,二季度的实际增长有限。所以从12年8月份开始,已经有明显的股价回落。到了9月份,公司上调了出厂价,市场价平均涨幅20~30%,这个提价动作使得市场的情绪又重新回升。所以在9月份到10月份,包括10月16号的三季报也比二季度市场预期要好,所以股价大概有接近百分之十五到二十的回升。

  从12年11月份开始,市场关于茅台的一些负面报道密集出台。当时有媒体称茅台的社会库存有2万吨,也有调研反馈整体的需求不佳,另外当时还有三公经费披露,对政军尤其军队消费进行限制。这些因素都导致市场开始对白酒的情绪有明显回落。11月份行业曝出塑化剂事件,虽然是其他的品牌,但是茅台市场不置可否,先把手里的持仓降下来。当然12月7号公司出了公告和权威检测报告,证明产品符合国家的检测标准,但还是造成了市场的恐慌,从11月份到12月份有明显的回落。

 
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调研分类:
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